重仓偏股基金时机未到 警惕债市过热风险

每周报告之私人银行2017投资方略

  国庆假期后,股市超跌反弹,但交易仍呈现明显萎缩态势,机构建议投资者,四季度需要适度谨慎,一是股市反转趋势未现,二是债市反弹已计数月,需要防止高位震荡。

过去的2016年,资本市场波动剧烈,房地产市场迅速收紧,国际“黑天鹅”频出。

  中国基金报记者 朱景锋

步入2017年,国内外金融市场仍存在巨大的不确定性,这样的局面同样困扰着资产在上千万元的高净值人士。

  在经历了前三季度过山车般的行情之后,不少机构认为四季度A股可能出现一波超跌反弹和结构性行情,投资者可以适度乐观的心态借道偏股基金参与反弹,但反弹非反转,大环境不佳的情况下,风控依然十分重要,降低盈利预期、采用定投和注意落袋为安可以帮助投资者在四季度有所斩获。

2017开年的几场人民币汇率的大幅波动,中国多个城市房地产领域限购政策迭出后,房地产市场投资趋势会如何?各大金融机构的私人银行业务,不仅圈定了高净值群体,同时也链接着前述高端市场的神经末梢。

  在股市暴跌的同时,债券市场在三季度表现火热,股市的暴跌经验告诉我们,越是过热的市场越是要保持理性和警惕,债券市场同样要警惕过热风险,纯债基金如有盈利应该及时逐步兑现收益。

当然,市场纷繁复杂,各大机构的方略仅仅代表他们的自身观点,其间风险,投资者应自行把控。

  四季度海外股市依然不会太平,美国加息的扰动、大宗商品的暴跌和反弹、汇率的波动、甚至地缘政治等因素均可能引起全球股市的大幅波动。如果你不知道风险在哪里,就不要投资,因此QDII基金可以适度配置,但仓位过重则不可取。

面对充满不确定性的2017年,21世纪经济报道记者采访多位私人银行相关负责人,解读最新的资产配置策略,现摘选7大银行机构的未来资产配置的主要观点。

  偏股基金:股市超跌反弹 适度乐观中勿忘风险

“市场剧烈变化后才会唤起投资者的预期,限购政策后投资者已经不再预期像过去那样的大幅上涨,开始关注新的投资方向替代房地产投资,并更有动力进行全球资产配置。客户经理们也开始重点解答这两方面的议题。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对21世纪经济报道记者表示。渣打中国将今年策略报告的主题定为“转向”。

  在10月份基金投资策略中,海通证券判断股票市场处于一个较好的阶段,资金面与政策面均提供了较好的支持,但是考虑到反弹而非反转,所以在资产配置上,仅建议基金投资者将混合基金投资比例从低配向上调整到中性配置。同时在基金品种选择上,建议投资者提高组合里成长风格基金的配置比例,关注选股能力强的基金经理,如果成长强于价值的结构化行情延续,这类基金经理有望取得超越平均水平的业绩。

七大机构投资要点

  上海证券10月份基金投资策略认为,预期10月市场将在震荡中实现筑底,市场投资机会以结构性机会为主,上涨的希望在孕育。建议投资者转向中性偏乐观,低风险投资者继续维持相对中性的配置结构;高风险投资者适当增加权益型基金的配比。

渣打王昕杰表示,美元走势将牵动各类资产变化,美联储2016年加息一次,预计2017年加息2-3次,这将视美国通胀情况而定。最大的不确定性在于何时加息及加息速度,美元将维持高位但不会飙涨。

  10月份权益类基金投资方面,上海证券建议投资者重点关注选股能力突出、波段操作能力强的混合型基金;主题方面,建议侧重配置国企改革主题基金,重点关注重仓受益固定投资加速的顺周期蓝筹板块的绩优基金;适当配置具备真正选股能力的中小盘成长风格基金。

在此背景下,美元计价的固收类资产将受到较大冲击。环球债券类资产加息后吸引力下降,而一些亚洲政府的主权债有4%-5%的收益,企业债有5%-6%,即便加息后也有不错的收益。提高高息债券的投资评级。此外,一些类固收产品如高分红股票、与利率敏感度较低的派息资产等也是较好的选择。

  好买基金10月份投资策略认为,目前市场的风险已经得到极大释放,杠杆风险总体可控,此外,市场成交继续缩量、机构仓位普遍偏低、近期金融领域反腐力度加大等也都支撑A股市场蓄力回升,短期不悲观。但全球市场当前处于动荡时期,汇率、大宗商品和经济低迷等多重不确定性因素叠加,未来的乐观之中也需多一份谨慎。在基金配置方面,对于中长期的投资者,仍然建议把握选股能力强的基金。

对于股票,王昕杰认为,特朗普鼓励本地投资,扩大基建,有利于带动美国本地投资向上、企业盈利增加,关注美国小型企业股,因为大型企业5-6成的营收来自美国之外,小型企业股涨幅此前落后于大型企业,且更受益于美国本土政策。关注人工智能、云服务等科技股,其次看好中国新经济概念类投资,包括中国及中概股;此外智能制造2025、一带一路、城镇化新经济等概念板块有望发酵,建议超配股票。

  凯石财富10月份基金投资策略认为,市场底部已经逐渐清晰,影响A股走势的多种因素已基本稳定,未来经济超预期下滑或将成为影响股市的关键因素,因此建议保持积极心态,对基本面数据保持敏感。长期投资机会已经来临,投资者可择机分批加仓,关注三季度经济数据的影响的同时适当控制仓位,待经济基本面影响可控之后,可继续进行加仓操作。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为,对2017年的股市偏乐观,A股和H股都应该有不错的表现。预计A股有10%的上行空间,而H股更强劲有12%的反弹,因为H股金融和石油、石化板块占比较大,两板块反弹带动整体H股盈利增长比A股更多。

  在股混基金产品选择上,凯石财富建议关注基金经理短期交易能力强、选股能力突出的偏股混合型基金和主动型股票基金。对于组合基金的投资者,建议组合的核心部分配置成长风格基金,卫星部分配置价值风格基金和主题基金。主题方面,医疗器械、医疗改革、网络安全、计算机应用等建议重点关注。

但煤炭、钢铁、有色等周期性板块表现持续性不强,大多数在2016年下半年已经反映完了。主题上看好消费表现,具有防御性,一些出口企业可能受益。此外基建投资PPP加强,建筑等相关公司今年表现会不错。此外,H股除盈利增长本身反弹外也有资金面的因素,深港通后南向资金更强。

  众禄基金四季度投资策略报告认为,A股市场于四季度或将面临更稳定的市场环境,股指运行逐步趋稳是大概率事件,且随着市场信心和技术性逐步修复,超预期改革措施推出和四季度经济企稳回升预期等因素的刺激,不排除股指于四季度出现反弹的可能,虽然空间和力度未知,但已无需再悲观。积极型、稳健型投资者可适当参与或定投参与偏股型基金投资。

招行总行私人银行部投资研究团队认为,2017年债市将继续降杠杆,债券资产定价核心将从资金面转换到基本面;其次市场交易模式更加规范,通过期限错配或长拆短模式难以为继。债市在基本面上寻底,同时目前不具备大幅反弹的基础,投资者要逐步适应新风格,同时降杠杆过程中要适度回避低评级债券。

  债券型基金:牛市需警惕过热 逐步兑现收益

股票市场配置策略较2016年积极。随着险资、养老金等机构的资金“有序入场”,A股的资金面不存在太大的系统性风险;基本面上来看,2016年经济回暖的讯号在宏观数据层面持续得到确认,对2016年报披露情况相对乐观,结构性的机会存在超预期可能。且目前A股估值基本公允。在债市收益有所下行的情况下股市的相对性价比会被抬升,乐观的情境下甚至可能出现“戴维斯双击”(每股利润上涨,带来投资较高的预期,给予其较高的估值)的机会。

  固定收益基金投资方面,上海证券基金研究中心认为,一方面,目前债市收益率水平和信用利差均低于历史均值,另一方面经济政策大环境仍然有利于债市走强。预计短期内债市有望继续走牛,但当前时点或已不在适宜继续大幅超配债券型基金,建议投资者可以适当降低债券型基金配置比例。在配置品种上,上海证券更加看好重仓期限为中期、评级为中高券种的债券型基金。

房地产市场分化趋势可能再现,不建议过高的配置比例。股指期货限制有望在今年逐步放宽,多策略的对冲品种有助于优化资产配置的结构,可适度关注。同时,今年促改革及并购重组的政策支持力度加大,可关注一些优质的股权投资项目。

  凯石财富认为,经济继续承压、资金面无忧、IPO暂停等因素将继续支持债券市场慢牛行情。时下,信用债绝对收益率和信用利差都已处于历史低位,由于公司债发行利率下降,加杠杆模式使其安全边际大大下降。而相比之下,利率债的杠杆套息价值凸显,建议优选利率债配比偏高的纯债基金,并谨防股市转暖对债券市场的冲击。

海外市场方面,一方面关注特朗普政策预期能否有效兑现,另一方面关注美联储加息问题,同时通胀上升阶段,债券收益率容易随之上升,暂时避开利率敏感程度相对较高的高评级债券。

  海通证券认为,债基相对于股混基金波动较小,短期内可以做避险资产, 建议配置债性较纯,且在券种配置上以利率债与高等级信用债为主的基金产品。

“2017年策略很复杂,但相对2016年的谨慎已经改善不少,2016年多数资产都是标配和低配建议。”平安银行私人银行策略总监沈俊凡表示。具体来看,平安银行建议超配银行理财、港股、A股对冲策略、发达国家股票等,在全球市场低配发达国家和新兴市场债券,低配新兴市场股票;标配A股、黄金等。

  众禄基金认为,目前经济下行压力依然较大,宏观经济面临持续的低通胀环境,货币政策有望继续保持宽松,叠加更积极的财政政策推出预期升温,债券市场慢牛格局有望延续,债券基金具有比较高的配置价值。

中国银行财富管理与私人银行部则认为,权益市场仍有震荡,美股可能面临一轮幅度较大的调整,A股区间震荡,而港股会弱势整理;债市牛市终结,美债利差会收窄,但中期内或会跑赢美国投资级债券,国内债市低迷,但有望调整到位逐步企稳。外汇市场美元有望震荡上行,商品市场原油呈现恢复性上涨,黄金阶段性表现可期。

  QDII基金:市场难言企稳 不建议重点配置

农行私人银行部表示,该行2017年遵循以固收配置为主,债券市场好的时机在一季度,此后基于国内通胀及利率债大量供应等压力,预计会有较大调整,要注意把控风险。股票资产波动将有所降低,配置价值提升。此外,预计2017年港股预期回报率将处于较高水平,建议择机择优选配一定比例。

  海通证券认为,短期内来看在美国确定加息利空美国股市之前,可以考虑配置美股QDII。加上近期美元升值趋势较强,投资美元计价标的资产的QDII 产品如美股、美国房地产等基金可以帮助投资者规避人民币贬值风险。

光大银行方面介绍,当前资产轮动加快,波动加强。随着债市本轮调整基本到位,一季度可适度配置部分债券资产,但此前3年债牛已积累一定的风险,收益率也有所下行,建议适度调低债券配置。在权益类资产配置中,建议调高较为稳健的量化策略、定增策略资产占比。对于具备风险承受能力的客户,建议配置部分股权、并购基金,今年该行也会加大对此类产品的开发力度。

  凯石财富认为,海外市场仍然存在部分不稳定因素,是否真正企稳仍需进一步观望,不建议重点配置QDII产品。由于长期看人民币贬值压力持续存在,从大类资产配置策略出发,投资者可以考虑配置少量美元计价资产,建议关注投资美债、REITs等方面的产品。

海外风险上升,境内机会迭现

  QDII方面,上海证券建议战略性配置正在走出泥潭且估值较低的欧元区股票QDII、适当高配美国股票QDII,尤其是美国房地产和制造业板块QDII,低配日本股票QDII,回避新兴市场和香港股票QDII,谨慎对待商品QDII。美国加息延后利好黄金,短期交易性投资者可适当关注黄金QDII。

2017年伊始,央行与外管局严格个人外汇信息申报管理,重申个人购汇不得用于海外购房和投资。加上此前人民币有一定程度贬值,部分投资者反而开始更希望去投资海外。

  好买基金认为,港股估值较低的事实,以及人民币贬值预期,包括成交量持续萎靡,都推升了当前港股的配置价值,建议投资者均衡配置2成左右港股QDII标的,也可以关注海外高息债类产品。

多位私人银行人士对21世纪经济报道记者表示,大可不必过于恐慌,国内已经有丰富的投资品种可以满足投资海外的需求。

  海外基金投资方面,众禄基金认为美国经济复苏稳健,但局部性经济数据表现不如预期,致使美联储年内加息可能性降低,美股短期内继续调整风险不大,美股QDII基金仍可继续持有,但不宜急于继续加仓。

王昕杰表示,鼓励高净值人士适度加大海外配置,但没有必要把大量投资配置在海外市场。即便是美国高净值人士,在本地之外的市场资产比例约22%-24%;国内人士在海外布局不到20%。当前加强外汇管理的情况下,海外资本配置的确减少了,但从投资的角度,QDII、沪港通、深港通等途径均可以满足需求。无论是海外REITs或房地产主题投资,还是债券、权益类等有丰富的QDII产品,而且当前QDII仍有额度。

光大银行方面介绍,当前建议客户通过认购部分挂钩海外基金的类期权产品,在合规前提下享受海外资产收益。

沈俊凡对21世纪经济报道记者表示,从机构的角度看,个人客户应当理解“央妈”的良苦用心。

“个人投资者现在有些盲目冲动去换汇,换汇后再投资以买美元基金、股票为主,而当前美股价格已经阶段性偏高,美元债券在加息背景下也应低配,而且收益相对较低。”沈俊凡介绍,国内基金有许多精选的QDII产品,通过官方正规的渠道精选管理人,好过零散换成美元投资反而可能受损,此外,沪、深、港互通后,港股有很多低估值的优质股可以挑选,而且趋势更容易受美股良好情绪带动。

招行总行私人银行部投资研究团队也表示,当前美股、欧股的价格已经创下新高,全球主要债市刷新纪录,海外市场变数只会有增无减,而2017年建议重点关注境内市场机会,促改革过程中有一些并购重组的机会。(编辑:李伊琳,邮箱:liyil@21jingji.com,记者邮箱:wangxiao@21jingji.com)

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